（原标题：Spotify(SPOT.US)FY25Q2电话会：预计季节性强劲的第四季度依旧有助于毛利率提升）牛道配资
智通财经APP获悉，日前，Spotify(SPOT.US)在FY25Q2电话会中提到，公司不会对第四季度或 2026 年发布具体指导，但预计季节性强劲的第四季度依旧有助于毛利率提升。
关于技术投资，Spotify正加速构建支持生成式 AI 和即时推理的基础设施，以进一步提升产品交付效率和用户体验。总体来看，未来几个季度的费用增长不会盲目攀升，而是围绕推动 “生命周期价值” 这一首要目标进行弹性调整，以实现短期效率与长期增长的最佳平衡。
至于 2026 年，Spotify预计会在以下三方面进行增量投资：一是面向核心产品的技术栈升级，二是以数据和 AI 能力驱动的新业务实验，三是高 ROI 的市场推广项目。通过这种 “以价值驱动预算” 的原则，我们既保障创新所需，又维持财务稳健。
Q&A
Q：在全球平台上引入产品层级（如 Superfan 或其他）时，您如何评估分层数量与用户体验之间的平衡？在确保不会使体验复杂化的前提下，最多可以创建多少个层级？
A：我们对吸引 Superfans 感到非常兴奋，并正在为他们打造独特且高价值的功能。在引入新层级时，我们始终秉持高标准，确保每次发布都能显著提升用户价值而非增加复杂度。当前，我们已在 13 个市场推出了有声读物附加订阅，以满足 Superfans 对更多聆听内容的需求，并首次为家庭计划子账户提供有声读物访问权限。此举不仅扩展了我们的产品层级，也验证了——在保证清晰用户体验的前提下——可灵活引入新层级。未来，我们将继续在音乐、播客和视频领域深耕，以多样化层级组合满足不同细分用户的期待。
Q：本季度毛利率未如以往那般超出预期，是否反映了指引策略变化？如何看待今年余下时间及 2026 年的毛利率走势？
A：我们的理念从未改变：在确保确定性的前提下进行指导，并在可预见的范围内追求毛利率提升。对运营业务的基础设施和未来增长的投资正稳步推进。当我们制定季度指引时，我们会关注授权协议中的确定性、市场状况或其他可能影响利润率的因素。我们通常不会给出一个我们感到不确定的毛利率指引。因此，我们会在给出指引时调整到一个更确定的水平。如果这样做，通常结果会高于或达到目标。现在我们正好达到目标，这意味着本季度在不确定性方面几乎没有问题。
音乐业务方面，我们将通过 marketplace 和广告变现提升收益；播客方面，则借助广告规模化及 SPP（Spotify Publisher Platform）变现；有声读物领域，将持续优化体验并创造更多变现模式。
同时，成本规模化带来其它收入成本（如客服及支付服务）的边际改善。本季度有约 40 个基点的临时因素影响，但第四季度不再存在。我们不会对第四季度或 2026 年发布具体指导，但预计季节性强劲的第四季度依旧有助于毛利率提升。
Q：生成式 AI 如何影响生产力、产品开发及消费者体验，未来会如何演进？
A：生成式 AI 在原型开发阶段带来显著加速，跨部门广泛采用，提升整体生产力。今年春天我们举办了一次 “黑客周”，用于提升整个员工队伍的技能，有趣的是，不仅仅是工程师、产品人员和设计师采用了这种方式，非研发部门也积极参与。实际上，我们看到财务和其他部门的采用率也很高。
这验证了 AI 带来的普适效益。在产品交付方面，“Google eval 已成为新的 PRD”，意味着评估集（eval）与产品需求文档（PRD）的边界正在消融，产品迭代更迅速。在消费者体验层面，生成式 AI 引入了自然语言交互，使 Spotify 获得全新数据集——普通语句与歌曲关联度，这将深刻改变推荐算法，推动从预测型体验向 “推理” 型体验转变。未来几年，用户将能够与 Spotify 进行实时对话，体验更具互动性和智能化。
生成式人工智能与之前的人工智能有一个根本性的区别。我们之前主要依赖用户信号，比如跳过、播放和收藏。你可以想象，这些信号相当粗糙。比如跳过一首歌，可能是你很喜欢但已经听腻了，也可能是你喜欢但当时场合不合适，还可能是你真的不喜欢。所有这些情况最终都会导致跳过。
所以，这些是直接的信号，生成式人工智能的发展使得用户终于可以用普通英语或任何语言与 Spotify 对话。你可以把它看作我们获得了一个新的数据集。
用户体验将变得更加互动。你现在已经可以向 Spotify 写信、与 Spotify 对话，未来你会看到这种互动会进一步扩大。最后，我想说这项技术使得用户体验从目前主要是预测型的转变为推理型。我们预测用户可能想听哪些歌曲、播放列表、播客或书籍，而现在则是通过推理用户的听歌历史，甚至在 DJ 的情况下推理他们说了什么。
Q：您刚将股票回购授权提高到 20 亿欧元，目前剩余 19 亿欧元；到 2026 年 4 月到期前牛道配资，会否执行完毕？未来三到五年如何考虑资本使用？
A：我们的首要任务是投资于能带来有吸引力回报的增长机会，回购只是增强灵活性的工具之一。我们致力于维持支持长期战略的健康资产负债表，而股票回购授权为我们提供了额外的弹性。具体执行时间与金额将依投资机会的吸引力及市场条件而定，但不影响我们对增长和创新的持续投入。我们不会对回购细节做进一步披露，以保持决策灵活性并专注于为股东创造长期价值。
Q：第三季度 FX?neutral ARPU 的利弊因素有哪些？第四季度 ARPU 将如何演变？
A：第三季度货币中性下 ARPU 大体持平，受发达市场 ARPU 提升与新兴市场用户流入稀释的双重影响。发达市场的订阅价格和用户价值提升对 ARPU 起到支撑作用，而新兴市场强劲的增长在短期内稀释了整体 ARPU，但长期来看为平台创造了巨大价值。
关于第四季度，我们将在秋季更新指引，届时会综合考虑市场动态与经营确定性。Alex Norstroem 补充：我们始终以长期价值为导向，通过组合策略在适当时机提高价格，并密切关注流失率。法国、比利时、荷兰和卢森堡的涨价测试结果表明，用户留存率并未出现异常。
由于时间因素，短期内会有波动，但我们一直把订阅用户放在首位，到目前为止这对我们非常有效。至于定价，我们会在业务合适的时候提高价格。我还想提醒大家，我们采取的是组合策略。从某种意义上说，你可以说我们一直在涨价。
Q：随着向有声读物、视频播客和教育领域扩张，如何平衡业务投资以支持未来定价？
A：我们对音乐、视频和图书等多垂直领域的增长前景极度乐观。目前全球约 3% 人口为 Spotify 付费用户，未来渗透率存在提升至 10–15% 的巨大潜力，这也是我们设定 10 亿订阅用户新目标的依据。
我们在所运营市场已拥有 45% 的订阅份额，且 Spotify 占据全球 65% 的音乐流媒体消费。基于这些强劲指标，我们将继续对三大垂直领域进行精准投资，支持长期定价策略与用户体验优化，以驱动可持续增长。
Q：在发达市场整体音乐行业增长趋缓的背景下，哪些新产品或捆绑策略可以重新加速行业增长？
A：过去四到五年，Spotify 多格式内容（音乐、播客、视频）用户参与度持续攀升，为增长注入活力。我们的捆绑策略旨在帮助用户简便地访问多种内容，实现更高粘性和时长。通过不断优化多格式体验，我们相信能够在保持行业领先地位的同时，刺激整体市场的复苏与加速。
Q：替代支付在美国的推广对订阅转化有何影响？还带来了哪些新增机会？
A：Epic 案件后，美国 iOS 替代支付显著提升了订阅转化率，并消除了用户在支付失败时的 “黑箱” 体验。我们现在可以直接在应用内提示用户采取行动，而非依赖外部邮件或广告再营销。这一变革还为 “点播购买” 模式提供了可能，使得未来媒体平台可同时通过广告、订阅和点对点交易三大驱动方式变现。我们正密切关注欧盟 DMA/DMCC 的进展，期待在更多市场复制此成功。
Q：剔除非独家播客移除影响后，广告业务第二季度不变汇率销售额增速有多少有机增长？
A：剔除移除库存及 SBP（Spotify Brand Platform）调整的战略性短期影响后，我们的广告收入增速为低两位数增速。Alex Norstroem 进一步指出，视频内容在平台上的增长速度是纯音频的 20 倍，且视频消费者的消费时长比仅听播客的用户高 1.5 倍，彰显我们在内容投资和产品组合调整上的成功。
Q：2025 年后毛利率扩张的主要驱动因素是什么？
A：未来毛利率扩张将由广告变现（音乐及播客）、有声读物体验优化，以及 “点播购买”三大支柱共同驱动。同时，随着规模效应显现，客服及支付服务成本将进一步摊薄。我们对中长期盈利能力保持信心，并将持续投入以实现可持续扩张。
Q：全球销售主管 Lee Brown 离职是否反映了您对广告业务进展的不满，还是一次意外变动？
A：2025 年我们持续加速广告业务转型，已完成程序化和直销并行布局，并获取了行业广泛认可。与多家广告商交流得知，他们对新广告堆栈的反馈积极。鉴于仍需进一步加快执行，我们决定进行领导层调整，以确保广告业务转型速度与预期一致。Lee 在过去六年成绩斐然，我们对他的贡献深表感谢。
Q：过去一年不同类别的用户参与度有哪些增长指标？如何利用高参与度进行变现？
A：音乐订阅份额、视频观看量和有声读物种类均显著增长；我们已拥有超 40 万本有声读物，并在德国、奥地利、瑞士、列支敦士登、新西兰、澳大利亚等市场推出附加订阅。变现方面，我们同时推进高级订阅提价、广告变现及单点购买，以多元模式满足不同用户需求，提升整体收益。
Q：考虑到今年下半年运营费用的时间推移，我们应该如何看待未来几个季度的费用增长？您目前预计 2026 年会在员工人数、营销或技术方面进行哪些增量投资？
A：我们正处于一个充满波动的商业环境中，因此在规划运营开支时需在 “人员驱动费用” 与 “计算驱动费用” 之间保持动态平衡。在员工投入方面，我们会持续关注工程团队对计算资源的需求，确保在内部工具和新产品开发上既能满足创新所需，又能避免资源浪费。
在营销支出上，我们以 SAC（用户获取成本）与 LTV（生命周期价值）比率为核心衡量标准：当某一营销策略的投入能够带来可观的长期回报时，我们会果断加大投入，否则则保持谨慎。
关于技术投资，我们正加速构建支持生成式 AI 和即时推理的基础设施，以进一步提升产品交付效率和用户体验。
总体来看，未来几个季度的费用增长不会盲目攀升，而是围绕推动 “生命周期价值” 这一首要目标进行弹性调整，以实现短期效率与长期增长的最佳平衡。
至于 2026 年，我们预计会在以下三方面进行增量投资：一是面向核心产品的技术栈升级，二是以数据和 AI 能力驱动的新业务实验，三是高 ROI 的市场推广项目。通过这种 “以价值驱动预算” 的原则，我们既保障创新所需，又维持财务稳健。
Q：下半年及以后视频扩展对广告增长有何关键意义？
A：视频是我们对用户需求的自然回应，平台已见证视频消费量大幅增长。虽然视频并非生死攸关，但作为高粘性内容，它为广告生态带来新增库存和多样化格式，将助力广告业务与行业整体增长保持一致。
Q：为何在拥有高日常参与度的发达市场，Spotify 无法像 NBC Peacock 那样更快提高定价？
A：我们始终以价值与价格比为核心，优先保障用户留存率而非短期收益。我们采用组合式定价策略，按市场、使用度及用户对价值的感知灵活调整。近期在多个欧洲市场提价后，流失率未见异常，验证了我们的定价框架。Daniel Ek 补充：在大规模订阅服务中，提升留存优于一味追求新用户增长，因此我们更注重长期用户价值。
Q：广告支持销售额连续一年个位数增长，竞争对手增速更快；广告业务对 Spotify 重要吗？
A：广告业务是我们 2025 年转型的核心支柱，我们已搭建新的广告堆栈并在全球范围内推广。广告商对程序化及直销并行模式的采用率持续上升，我们在新格式（如插入式广告和视频）中也取得显著进展。虽然需加快执行，但我们的长期战略和投资方向明确。
Q：过去六个月 Spotify 如何利用大型语言模型在核心产品体验中实现推理能力？长期机会在哪里？
A：我们已全面改造技术栈，采用 MCP（模型上下文协议）将所有 API 与模型集成牛道配资，实现即时推理能力。例如，针对用户用自然语言询问特定歌曲背景的问题，小型 “人工软件工程师” 程序可在线检索、解析并生成精准答案。此外，生成式 AI 带来的无限改进性，使得拥有最高参与度的平台将迭代速度最快，Spotify 因此处于独特优势。长期机会涵盖智能对话、动态策展及创新型付费产品。
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